Мультипликатор Debt/EBITDA. Формула расчета и применение

Здравствуйте, в этой статье мы постараемся ответить на вопрос: «Мультипликатор Debt/EBITDA. Формула расчета и применение». Если у Вас нет времени на чтение или статья не полностью решает Вашу проблему, можете получить онлайн консультацию квалифицированного юриста в форме ниже.

Содержание

1. Показатель EBITDA: формула и пример расчета

2. Скорректированная EBITDA

4. Основные плюсы и преимущества EBITDA:

5. Как рассчитать EBITDA

6. Рентабельность по EBITDA

7. Отличие операционной маржи и EBITDA

8. Что такое EBITDA (простыми словами)

9. Чем долг отличается от обязательств

10. На что обратить внимание, чтобы избежать ошибок при калькуляции EBITDA, EBIT, OIBDA и операционной прибыли

11. Для чего рассчитывают EBITDA?

12. Пример использования EBITDA

Показателем, который отображает уровень обременения обязательствами, выступает долговая нагрузка. Чтобы ее рассчитать, нужно суммировать все долги и разделить их на EBITDA. Полученное значение покажет, за сколько лет организация сможет погасить свои обязательства при текущем уровне прибыли.

Эта статья пишется в марте 2022-го, когда на Лондонской бирже приостановлены торги ценными бумагами российских компаний. Когда в РФ прекратили работу Visa и MasterCard. Когда привлечение зарубежных инвестиций в отечественную экономику со стороны ЕС и США стало столь же реальным, как эльфы и гномы.

В связи с этим у кого-то из читателей резонно возникнет вопрос: «Зачем писать про «буржуинские» прибыли и показатели?». Если так, то это справедливое сомнение. Однако видим такие аргументы в противовес:

международные инструменты для анализа финансового состояния организаций не имеют национальности;
крупные российские компании давно используют «импортную» прибыль в своих годовых отчетах и, вероятно, не будут отказываться от нее и дальше;
умение «читать» отчетность и понимать, что скрывается за всеми этими EBITDA, EBIT, OIBDA, – хороший навык во все времена, даже в самые смутные.

Показатель EBITDA: формула и пример расчета

EBITDA – это сокращение от Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization. Дословный перевод звучит как прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Речь идет про:

начисленные проценты по заемным средствам;
налог на прибыль;
амортизацию основных средств и нематериальных активов.

Исключение таких компонентов обеспечивает бóльшую сравнимость для финансовых результатов разных компаний.

Представьте: одна организация набрала столько кредитов, что они составляют половину ее пассива. А еще балансовая стоимость ее основных средств исчисляется миллиардами и нет никаких льгот по налогу на прибыль.

Другое предприятие всегда остерегалось крупных внешних заимствований, поэтому его заемный капитал – это лишь кредиторка в размере 10% от валюты баланса. К тому же это IT-компания, значит, ей не нужны производственные помещения, склады, промышленное оборудование и прочее амортизируемое имущество. А еще у нее есть весомая льгота: ставка налога на прибыль всего 3%.

Согласитесь: трудно сопоставлять финансовые результаты этих двух экономических субъектов. Ведь есть минимум три фактора, которые «съедят» серьезный кусок чистой прибыли у первой компании и не сделают этого у второй.

Чтобы нивелировать такие расхождения, рассчитывают показатель EBITDA. Он упраздняет влияние структуры капитала, активов и особенности налогообложения. Вот простой способ определить его значения по русской бухгалтерской отчетности:

EBITDA = Чистая прибыль + Налог на прибыль + Проценты к уплате + Амортизация

Через номера строк запишется так:

EBITDA = 2400 ОФР + 2410 ОФР + 2330 ОФР + 5640 пояснений

где ОФР – отчет о финансовых результатах;

пояснения – пояснения к бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результатах.

Обратите внимание, что баланс для расчета не пригодится. Нужны вторая форма и расшифровка к ее строкам.

В таблице обобщили, какие плюсы и минусы есть у показателя.

Таблица 1. Прибыль EBITDA: чем хороша/плоха для финансового анализа

Плюсы показателя

Минусы показателя

+ Позволяет сравнивать финансовый результат компаний с принципиально разной структурой активов, степенью закредитованности и отличающимся режимом налогообложения

– Нет единой методики подсчета, так как эта прибыль не является обязательной к раскрытию по МСФО или GAAP USA.

Некоторые компании спекулируют этим, завышая значение через расчет скорректированной величины. Она называется Adjusted EBITDA и не включает еще ряд расходов, например, чрезмерных компенсаций собственникам

+ Может выступать альтернативой чистого денежного потока, так как не включает амортизацию. Последняя увеличивает расходы, но не связана с оттоком денег. Из-за этого между иными видами прибыли и денежными потоками возникают существенные расхождения в суммах

– Положительная величина иногда вводит в заблуждение.

Она не означает, что компания завершила период с чистой прибылью. Если вычесть проценты к уплате, амортизацию и налоги, то EBITDA с плюсом рискует превратиться в чистый убыток. Выходит, показатель ничего не говорит об итоговом соотношении совокупных доходов и расходов компании

С помощью этого показателя можно сравнивать результаты компаний из одной отрасли с разными налогообложением, политикой амортизации, структурой капитала — соотношения собственного и заемного, долговой нагрузкой.
Он помогает предварительно сравнивать компании из разных стран, однако эмитенты должны быть из одного сектора и похожи по масштабу. Кроме того, их показатель EBITDA должен быть в одной валюте.
Показатель исключает расходы, которые записаны только на бумаге — в отчетности компании. Например, амортизацию. Поэтому считается, что EBITDA отражает действительную операционную рентабельность предприятия.
EBITDA — более надежный показатель для оценки деятельности компании, чем размер чистой прибыли, который может меняться из-за разовых факторов, расходов. Например, если одно из направлений бизнеса компании станет самостоятельным, то чистая прибыль может упасть. Но ее падение не будет связано с какими-то проблемами.
Показатель используется для расчета дивидендов.

Скорректированная EBITDA

Показатели EBIT и EBITDA очень популярны и широко используются для оценки финансового положения и стоимости компаний; многие компании включают non-GAAP-показатели в свою отчетность, сформированную в том числе по международным стандартам.

Однако методология расчета данных показателей в разных компаниях может отличаться. Различные методики расчета приводят к несравнимости показателей различных компаний (то есть нивелируют основное преимущество EBIT и EBITDA). Кроме этого, различные подходы к формированию и представлению non-GAAP-показателей в отчетности дают большие возможности для манипуляции данными показателями в стремлении их улучшить.

Активное использование данных показателей инвесторами и представление компаниями non-GAAP-показателей в своей отчетности явились причиной того, что на эти показатели в начале 2000-х годов обратил внимание регулятор. Изначально EBIT и EBITDA рассчитывались на основе отчетности US GAAP и в настоящий момент регулируются правилами US SEC (Комиссии по ценным бумагам и биржам США). Правила SEC устанавливают классическую формулу расчета EBIT и EBITDA на основе отчетности US GAAP и не разрешают очищать данные показатели от других расходов, кроме как от налога на прибыль, процентов и амортизации. Показатели, которые рассчитываются иным способом, не могут называться EBIT и EBITDA, поэтому компании, отступающие от классической формулы по тем или иным причинам, называют данные показатели иначе, чаще всего добавляя определение «скорректированный» (adjusted): «скорректированный EBIT», «скорректированный EBITDA», «скорректированный OIBDA» и так далее.

Чаще всего EBITDA дополнительно очищают от следующих статей отчета о совокупном доходе:

чрезвычайных (внереализационных) доходов и расходов (если стандарты отчетности допускают наличие таких статей или если они могут быть идентифицированы из дополнительных раскрытий);
курсовых разниц;
убытка от реализации (выбытия) активов;
убытков от обесценения различных групп активов, в том числе гудвилла;
вознаграждений, основанных на акциях (stock-based compensation);
доли результата в ассоциированных и совместных предприятиях и операциях;
начисления резервов под различные нужды.

Основные плюсы и преимущества EBITDA:

За счет того, что Ebitda не учитывает налоговые расходы, по этому показателю можно сравнивать предприятия, находящиеся на разных системах налогообложения;
За счет того, что Ebitda не учитывает амортизационные расходы, можно корректно сравнивать предприятия, находящиеся на разной стадии инвестиционного цикла, то есть имеющие существенные отличия в объеме капиталовложений и в амортизационной политике;
За счет того, что Ebitda не учитывает проценты по кредитам, можно сопоставлять между собой предприятия, использующие разные условия кредитования своей деятельности, имеющие разную структуру капитала и использующие различные финансовые рычаги;
За счет того, что Ebitdaсущественно выше прибыли и не учитывает часть расходов, то с помощью этого показателя можно сравнивать между собой убыточные предприятия по показателю Прибыль. Если же у предприятия даже Ebitdaотрицательная – это означает, что у компании даже ее операционная деятельность не окупается и говорит о том, что такой бизнес находится на грани краха.

Как рассчитать EBITDA

Как уже было сказано, это не обязательный параметр расчёта, и компании могут применять собственные формулы и методики исчисления. Идти в расчётах можно сверху вниз (по балансу), либо снизу вверх (как принято в МСФО).

Рентабельность по EBITDA

Относительный показатель, который характеризует прибыльность компании по показателю EBITDA. Считается по формуле:

EBITDA margin = EBITDA / Выручка от продаж х 100%

В примере с ООО «Прогресс» рентабельность EBITDA составит:

EBITDA margin = 36 000 / 150 000 х 100% = 24%.

Сам по себе показатель рентабельности EBITDA не даёт исчерпывающей информации инвестору — необходимо сравнивать его со средними показателями по отрасли и конкурентами. Тем не менее он будет полезен вместе с дополнительными индикаторами финансового состояния и устойчивости компании.

В заключение стоит отметить, что показатель EBITDA в своей отчётности применяют в основном крупные российские компании и холдинги, чьи акции торгуются на международных биржах и в число их собственников входят иностранные инвесторы (например, Сбербанк, Газпром, Роснефть, и т.д). Все остальные субъекты экономики редко его используют при финансовом анализе своей деятельности.

Отличие операционной маржи и EBITDA

Операционная маржа и EBITDA – это два показателя рентабельности компании. Несмотря на то, что они связаны, они показывают различные измерения прибыли и различные точки финансового анализа для компании.

Операционная маржа, также называемая маржа операционной прибыли, является одним из показателей уровня прибыли компании. Она рассчитывается в процентах от общей выручки с продаж, при этом все затраты на ведение бизнеса учитываются в формуле, за исключением налогов, процентов, прибыли или убытков от инвестиций, а также любых прибылей или убытков от событий за пределами обычных деловых операций компании, таких как продажа недвижимости, зданий и т.д. Затраты, участвующие в расчете операционной маржи, включают заработную плату и пособия для сотрудников и независимых подрядчиков, административные расходы, стоимость деталей или материалов, необходимых для производства товаров, продаваемых компанией, расходы на рекламу и амортизацию. Расчет операционной маржи помогает компаниям анализировать и сокращать переменные затраты, связанные с ведением бизнеса.

Хотя показатели, используемые для расчета операционной маржи и EBITDA, несколько перекрываются, EBITDA обычно считается более тесно связанной с чистой прибылью, поскольку чистая прибыль дает базовую сумму, из которой рассчитывается EBITDA. Чистая прибыль – это приблизительный расчет рентабельности компании, так как она включает в себя все затраты и расходы компании, налоги, проценты, разовые или чрезвычайные расходы и суммы, которые не включены в расчет операционной прибыли. EBITDA представляет собой сумму чистой прибыли с налогами, процентами, амортизацией, добавленной к этой сумме. Таким образом, EBITDA включает в себя оба показателя, которые обычно классифицируются по чистой прибыли (налоги и проценты), и показатель, который обычно классифицируется по операционной прибыли (амортизация).

Что такое EBITDA (простыми словами)

EBITDA (от англ. Earnings before interest, taxes, depreciation and amortization) – это прибыль компании до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и начисленной амортизации. Показатель используют, чтобы оценить эффективность работы компании в целом, абстрагируясь от ее долговых обязательств и налоговых расходов.

Популяризация этого мультипликатора пришлась на середину 80-х годов прошлого года. Из-за бума покупок по схеме LBO (Leveraged Buyouts) инвесторам нужен был показатель, способный трезво оценивать потенциал компаний. Традиционные мультипликаторы отсеивали компании, требующие значительных затрат, например, на НИОКР или сырье, ЕБИТДА была лишена этого недостатка.

Коэффициент EBITDA простыми словами – это сумма денег, которую может заработать компания без учета расходов по долгам, налогам, износу оборудования и амортизации.

Помимо ЕБИТДА в анализе может использоваться и EBIT. Это «урезанный» вариант, в расчете которого не учитывается амортизация. ЕБИТ менее популярна, обычно анализ сводится к оценке 2 чисел у разных компаний, лучшим считается тот бизнес, у которого EBIT выше.

Иногда в отчетности встречается и такой термин как EBT. В нем не учитывается выплата налогов, остальные выплаты учтены.

Что значит EBITDA мы рассказали, но расчет его может быть разным.

Показатель EBITDA сегодня — важная составляющая аналитических индикаторов успешности деятельности компаний. Его главное достоинство — соответствие определенному видению данных финансовой отчетности (прежде всего, отчета о финансовых результатах), сложившемуся в настоящее время среди экономистов-аналитиков. Его рассмотрение создает иллюзию минимизации влияния методов бухгалтерского учета на оцениваемую финансовую информацию. Однако использование его без понимания как раз этой самой специфики реализуемых на практике методов бухгалтерского учета может сделать оценку значений EBITDA не достаточно обоснованной.

Литература:

1. А.С. Пушкин. Евгений Онегин. — М.: Наследие, 1999.
2. Т.В. Теплова. Эффективный финансовый директор. — М.: Юрайт, 2016.
3. К. Уолш. Ключевые показатели менеджмента. Полное руководство по работе с критическими числами, управляющими вашим бизнесом. — Киев: Companion Group, 2008.
4. The Penguin Dictionary of Accounting by Christopher Nobes, Second edition — Penguin Books Ltd, London, 2006.
5. Oxford Dictionary of Accounting. Fourth edition. Oxford University Press Inc., NY: 2010.
6. Webster`s Finance and Investment Dictionary. Wiley Publishing, Inc., Indianapolis, Indiana. 2003.
7. Д. Сазерленд, Д. Кэнуэлл. Бухгалтерский учет и финансы: ключевые понятия. — Днепропетровск: Баланс Бизнес Букс, 2005.
8. В.В. Ковалев и Вит. В. Ковалев. Корпоративные финансы: понятия, алгоритмы, показатели. — М.: Проспект, 2012.
9. Т.В. Теплова. Корпоративные финансы. Часть 1. — М.: Юрайт, 2016.
10. И.Ф. Шер. Бухгалтерия и баланс. — М.: Экономическая жизнь, 1925.
11. Д. Хафф. Как лгать при помощи статистики. — М.: Альпина Паблишер, 2015.
12. Уильям Ф. Шарп, Гордон Дж. Александер, Джеффри В. Бэйли. Инвестиции. — М.: ИНФРА-М, 2013.
13. С.В. Валдайцев. Оценка бизнеса: Учебник. — М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2003.
14. С.В. Валдайцев. Оценка интеллектуальной собственности. — М.: ЗАО «Издательство «Экономика»», 2009.
15. И.П. Бойко. Лекции по курсу «Экономика предприятия и предпринимательства». Лекция 9. Финансирование предприятия. — СПб.: Издательский центр экономического факультета СПбГУ, 2012.
16. А. Дамодаран. Оценка стоимости активов. — Минск: Попурри, 2012.
17. А. Дамодаран. Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов. — М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.

Чем долг отличается от обязательств

По своей природе, эти два понятия схожи, поэтому их часто используют как взаимозаменяемые. В бизнесе их всегда разграничивают, потому что все долги являются обязательствами, но не все обязательства являются долгом.

В финансовой отчетности есть раздел Обязательства, где учитывается задолженность компании перед кредиторами, партнерами, поставщиками и другими контрагентами. Другими словами, обязательства — это сумма, которую компания должна заплатить всем контрагентам.

Долгом считаются только те обязательства, по которым компания несет дополнительные расходы в виде процентов: кредиты и займы. Именно эти суммы используются при расчете долговой нагрузки эмитента.

На что обратить внимание, чтобы избежать ошибок при калькуляции EBITDA, EBIT, OIBDA и операционной прибыли

Разница между EBITDA и EBIT вполне понятна и очевидна – достаточно посмотреть и проанализировать формулы для калькуляции, указанные выше. В тесной взаимосвязи с ними находится еще один аналитический показатель – операционная прибыль (ОП). Он более близок и знаком отечественной бухгалтерии, нежели EBITDA.

Английского названия у него нет. В экономической теории под ним понимают прибыль, которая получена от основной деятельности. Калькулируют ОП как разницу между валовой прибылью и основными (операционными) тратами.

Соответственно, такие расходы, как курсовые разницы, прекращенная деятельность, т. е. разовые, непостоянные, не относящиеся к основной деятельности траты с доходами, в операционную прибыль не включают. Этим она и отличается от EBIT. Для сравнения, к ОП можно отнести: прибыль от реализованных ОС и резерв по сомнительным долгам.

Операционная прибыль входит в формулу для калькуляции еще одного показателя – OIBDA. Он включает только ОП до вычета амортизации ОС и НА, и считается индикатором рентабельности деятельности любого предприятия. Не операционные траты с доходами к нему не относят. Следовательно, расчет OIBDA – это суммирование ОП и амортизации ОС, НА, где ОС – это, как принято, основные средства, а НА – нематериальные активы. Что примечательно, если для EBITDA некой отправной точкой признается чистая прибыль, то для OIBDA, соответственно, – операционная.

Для чего рассчитывают EBITDA?

EBITDA дает возможность увидеть прибыль без учета инвестиций, долга и налогов. Поэтому данный показатель так привлекателен для инвесторов, так как он дает возможность некоторым образом уровнять предприятия с разной учетной политикой и провести их сравнение (например, в одном экономическом секторе). Также EBITDA отражает «грязную» прибыль в периоде, т.е. условное состояние компании. Это важно для кредиторов и стэйкхолдеров.

Пример использования EBITDA

Сравним две компании одного сектора с одинаковым размером чистой прибыли и посчитаем EBITDA на основании исходных данных:

Показатель (в тыс. руб.)	Компания A	Компания B
Чистая прибыль	9000	9000
Налог	2250	2250
Проценты	500	350
Амортизация	200	600
EBITDA	11950	12200