Здравствуйте, в этой статье мы постараемся ответить на вопрос: «Кто такие миноритарии. Как их права и интересы защищаются законодательно». Если у Вас нет времени на чтение или статья не полностью решает Вашу проблему, можете получить онлайн консультацию квалифицированного юриста в форме ниже.
Большая часть акционерных обществ в России принадлежат одному ключевому мажоритарию. Доля крупнейших влиятельных акционеров варьируется от 30% до 95%. В таблице ниже приведены примеры некоторых основных акционеров (физических лиц), как положительно, так и отрицательно взаимодействующих с рядовыми инвесторами.
Кто такие миноритарии
Есть два варианта определения миноритария:
- Это владельцы акций, чья доля не превышает 50%. Такие акционеры не имеют контроля над компанией, не могут единолично принимать решения. У них просто нет контролирующего пакета акций. Это определение подходит для большинства предприятий, в том числе для российских компаний.
- Это самые мелкие акционеры. Есть компании, у которых акционеров очень много. Например, практически 100% акций McDonald’s Corporation размещены свободно, акционеры часто меняются. В такой ситуации акционер, у которого 20% или 30% ценных бумаг предприятия, уже будет считаться крупным, влияющим на решения владельцев и политику компании.
Главное отличие миноритарных акционеров — у них намного меньше возможностей влиять на политику предприятия, управлять им. Например, мажоритарий, то есть крупный акционер, у которого 50% + 1 акция компании, может сам принимать решения. И у миноритариев в большинстве случаев не будет возможности что-то изменить, даже объединившись.
Но так случается не всегда. Для принятия отдельных решений может требоваться 75%, 90% и даже 100% голосов. В этом случае миноритарии могут блокировать предложения мажоритариев.
Мажоритарные и миноритарные акционеры
На практике далеко не всегда в компании есть один контролирующий акционер. Если ни один из акционеров не владеет больше чем половиной голосующих акций компании, то роль контролирующего акционера может выполнять тот, у кого акций больше всего, однако в таком случае более уместно называть такого акционера или его пакет акций мажоритарным. Мажоритарный акционер, не обладающий контрольным пакетом в привычном понимании, не всегда может контролировать на 100% избрание исполнительного органа и распределение прибыли, однако в условиях, когда остальные акционеры не действуют согласованно, мажоритарный акционер может иметь влияние, сопоставимое с возможностями контролирующего акционера.
В противоположность мажоритарному акционеру принято выделять миноритарных, то есть тех, которые в отдельности ничего не решают. Тем не менее, миноритарный акционеры также могут оказывать влияние на управление компанией, в некоторых случаях — определяющее. Так, при наличии мажоритарного акционера, у которого менее 50% акций, миноритарные акционеры объединившись, то есть голосуя совместно, могут принять нужное решение. На практике, конечно, большому числу акционеров сложно скоординироваться для принятия общего решения, во всяком случае, если дело не касается каких-либо естественных общих интересов. Кроме того, на практике редко встречаются мажоритарные акционеры, не обеспечившие себе более или менее серьезный контроль над компанией, порой посредством вспомогательных инструментов, таких как акционерное соглашение, или иных договоренностей с другими акционерами.
Защита интересов миноритариев
Миноритарный акционер – это участник общества, владеющий в процентном отношении малой долей в обществе.
Но хотя размер его пакета акций лишает его возможности напрямую влиять на управление обществом, его собственность находится под защитой закона.
Юристам АО надо иметь в виду, что миноритарные акционеры находятся под защитой закона, что на законодательном уровне предусмотрены защитные меры, препятствующие недобросовестному поведению владельцев контрольного пакета акций в отношении миноритарных акционеров:
- ряд корпоративных решений принимается только при наличии 75% голосов участников собрания акционеров — изменения устава, одобрение крупной сделки, уменьшение уставного капитала за счёт снижения ценности акций и т. д. (ст. 48, ст. 79 Федерального закона от 26.12.95 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»),
- во время выбора совета директоров применяется кумулятивное голосование (ст. 66 Закона об АО),
- приобретатель большой доли в АО обязан предложить участникам выкупить их акции по цене не ниже расчётной (ст. 84.2, 84.7 Закона об АО),
- владелец не менее 1% акций АО может подать иск от всего общества его руководству, если то нанесло вред АО (ст. 71 Закона об АО),
- владелец доли в 25% и выше обладает доступом к бухгалтерии и протоколам заседания правления АО (п. 1 ст. 91 Закона об АО).
Эти нормы призваны оберегать интересы обладателей неконтролирующих пакетов акций.
Как избежать конфликтов миноритарных и мажоритарных акционеров (проработать устав, акционерные соглашения и тд)
Акционерное общество является одним целым организмом, поэтому ассоциировать его с многочисленным числом отдельных миноритарных и мажоритарных акционеров нельзя.
Интересы у таких акционеров разные, что и приводит к возникновению в компании корпоративных конфликтов.
Всегда необходимо принимать меры к предотвращению конфликтов, для того чтобы потом не принимать более сложные, во всех смыслах этого слова меры, для их устранения.
Самым действенным методом минимизировать возникновение конфликтов между миноритарными и мажоритарными акционерами является закрепление в уставе, акционерном соглашении, корпоративном договоре и иных локальных актах вопросов, которые помогут обеспечить баланс прав и интересов акционеров, предотвратить нарушения.
Устав является учредительным документом общества. Для каждой конкретной организации устав лучше разрабатывать индивидуально.
Устав должен содержать в себе: наименование общества; цели деятельности; права и обязанности участников; структуру, порядок избрания или образования, состав и компетенцию его органов; порядок управления деятельностью общества; орган управления либо лицо (работника) общества, уполномоченных на подготовку, созыв и проведение общего собрания его участников; порядок принятия органами управления решений, включая перечень вопросов, решения по которым принимаются органами управления единогласно или квалифицированным большинством (не менее двух третей, трех четвертей) голосов; условия и порядок распределения прибыли и убытков; ответственность общества, его участников и иные, необходимые конкретному обществу сведения, не противоречащие законодательству
Если общество создается несколькими учредителями, особое внимание в этом документе нужно уделить порядку принятия решений на собрании участников.
Следующим немаловажным документом является акционерное соглашение.
Акционерным соглашением признается договор об осуществлении прав, удостоверенных акциями, и об особенностях осуществления прав на акции. Сторонами такого соглашения являются акционеры.
В акционерном соглашении могут быть предусмотрены обязанности сторон о голосовании определенным образом на общем собрании акционеров, согласовывать вариант голосования с другими акционерами, приобретать или отчуждать акции по заранее определенной цене и при наступлении определенных обстоятельств, воздерживаться от отчуждения акций до наступления определенных обстоятельств и многое другое.
Еще одним из документов, содержащих свод добровольно принимаемых стандартов и внутренних норм, устанавливающих и регулирующих порядок корпоративных отношений, является кодекс корпоративного управления.
Кто такие мажоритарные акционеры
В законодательстве Республики Беларусь понятие «мажоритарных акционеров» также отсутствует. Оно используется в корпоративных отношениях, деловом обороте, а также в судебных решениях.
«Мажоритарный» происходит от французского majorité, что означает большинство.
Мажоритарные акционеры- это владельцы крупных пакетов акций, размер которых позволяет оказывать непосредственное влияние на принимаемые решения по управлению обществом.
Такими акционерами также могут быть физические и юридические лица.
Контроль над компанией позволяет такому акционеру получать от общества не только дивиденды, но и дополнительные преференции.
Мажоритарным акционерам доступны бразды правления компаниями, вкладчиками которых они являются. Они могут принимать участие в голосованиях, а также оказывать непосредственное влияние на принятие важных решений.
Мажоритарные акционеры обычно являются держателями различного количества акций. Точная величина пакета стандартно зависит от конкретных случаев и распределения долей среди других участников предприятия.
Законен ли выкуп акций без согласия миноритарного акционера
В Российской Федерации процедура принудительного выкупа акций введена поправками в Закон “Об акционерных обществах”, вступившими в силу с 01 июля 2006 года.
С точки зрения экономической целесообразности принудительный выкуп акций рассматривается как возможность завершить процесс консолидации акций акционерного общества в руках одного акционера на условиях, максимально выгодных для приобретателя. Фактически это означает, что владелец 95% обыкновенных акций открытого акционерного общества вправе выкупить акции у остальных акционеров независимо от того, хотят ли они их продавать.
В 99 % случаев права миноритарных акционеров серьезно нарушаются. На практике при принудительном выкупе акций такие акционеры в лучшем случае получают десятую часть от реальной стоимости принадлежащих им акций.
Законодательство об акционерных обществах не предусматривает право акционера оспаривать сам выкуп у него акций. Однако законодатель указывает конкретный способ защиты прав миноритарного акционера, а именно обращение миноритарного акционера в арбитражный суд с иском о возмещении убытков, причиненных в связи с ненадлежащим определением цены выкупаемых ценных бумаг.
Акционеры – люди, которые вкладывают деньги в акции. В свою очередь акция – это ценная бумага, которая выпускается акционерным обществом и дает гарантию своему владельцу на получение дохода от прибыли компании.
Чем больше денег акционер потратит на покупку акций, тем больше ценных бумаг АО он может получить.
Среди прав акционеров выделяют:
- Имущественные, куда включено право на распоряжение акциями и получение с них дохода;
- Неимущественные (акционер может принимать участие в управлении АО и получать информацию о его деятельности);
- Общие (на получение дивидендов) и специальные (преимущественное право при покупке акций в рамках дополнительного выпуска);
- Основные – право собственности на акции – и вспомогательные, благодаря которым акционер реализует свои основные права.
В законе «Об АО» выделено два класса владельцев акций – миноритарные и мажоритарные акционеры, которые владеют равными правами в управлении компании и получении ее прибыли. Но есть различия между ними по количеству акций.
Миноритарным акционером считается владелец малого числа акций, мажоритарный получает большую долю ценных бумаг акционерного общества. Но если у инвестора собран портфель акций разных компаний, то его не признают мажоритарным.
Нередки конфликты между этими группами. Миноритарные акционеры настаивают на быстрой выплате дивидендов. Мажоритарные акционеры в свою очередь получают доход тогда, когда деньги остаются на счету АО и тратятся на выплаты крупным владельцам акций либо на развитие общества, в результате могут расти его котировки. А значит, доход у всех акционеров в итоге будет больше.
Конфликт акционеров проявляется на годовом собрании общества, поскольку каждый акционер голосует за свои интересы. На ежегодном годовом собрании принимается решение о:
- выпуске новых акций;
- внесении изменений в учредительные документы;
- заключении крупной сделки, если цена договора больше 50% от балансовой стоимости активов общества;
- реорганизации или ликвидации АО.
Еще на годовом собрании акционеров утверждают отчет, бухгалтерский баланс и назначают новый совет директоров.
Выделяют еще инвестора – это человек, который покупает как можно больше акций с целью заработать на них.
Поскольку наиболее незащищенной категорией является миноритарный акционер, рассмотрим риски.
- При оспаривании крупной сделки, которая заключена не в пользу общества мажоритарными акционерами, подать исковое заявление в суд может только владелец 1% и более акций, имеющих право голоса. Если у миноритария приобретено меньше акций, тот может обратиться за судебной защитой только совместно с другими акционерами.
- Права миноритарных акционеров не учитываются при дополнительном выпуске акций, а значит произойдет снижение их ценности. Такое снижение будет и при реорганизации акционерного общества.
Защита прав инвесторов на рынке ценных бумаг
Понятия инвестора и рынка ценных бумаг закреплено в законе «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» от 05 марта 1999 года № 46-ФЗ.
Инвестором считаются граждане или компании, которые занимаются инвестированием в эмиссионные ценные бумаги. Инвесторами могут быть частные и государственные компании, граждане и индивидуальные предприниматели, иностранные граждане и международные компании. Исходя из этого перечня круг инвесторов достаточно широк и приобретать ценные бумаги может любой вкладчик.
Для защиты своих прав инвестор может обратиться в соответствующие органы и оспорить нарушения.
На практике можно выделить несколько групп способов защиты прав инвесторов на рынке ценных бумаг.
- Способы, которые подтверждают нарушенное право инвестора и подвергают изменению его обязанности;
- Способы, которые призваны предупреждать нарушения прав инвесторов, и пресекают их;
- Способы защиты, которые восстанавливают нарушенные права акционеров и компенсируют их потери.
Кто такой миноритарный акционер
Если говорить просто, то это такое лицо, у которого есть малая доля пакета акций организации, предприятия, что не позволяет ему состоять в совете директоров и непосредственно управлять самой компанией. Есть возможность получать дивиденды и при этом не понести сильного ущерба.
Внимание!Миноритарий не участвует в прямом управлении компанией и из-за этого ему не так легко бороться с мнением акционеров, у которых есть контрольный пакет акций (КПА).
Практически миноритарии имеют такие права:
- получение дивидендов;
- получение части средств после ликвидации компании;
- получение полной информации о деятельности компании;
- право на приобретение акции дополнительной эмиссии для защиты от размытия пакета;
- право требовать у мажоритариев выкупить свои активы по рыночной цене, если миноритарный акционер голосовал против основных решений акционеров.
Защита прав миноритарных акционеров
Закон предусматривает следующие меры защиты. Чтобы принять то или иное решение, требуется 75% (а не 50%) голосов, а иногда этот порог поднимается и выше. Например, чтобы внести поправки в устав организации, закрыть фирму, определить структуру и объем предстоящей эмиссии и т.д., необходимо, чтобы за это проголосовало 75% акционеров компании. Члены совета директоров избираются с помощью кумулятивного голосования. К примеру, акционер, владеющий пятью процентами акций, имеет право избирать пять процентов участников Совета директоров. Если же кто-то скупил от тридцати до девяноста пяти процентов от всей совокупности эмитированных бумаг, то он обязан предоставить другим владельцам акций этой же фирмы право продать ему их по рыночной цене либо выше. Это тоже своего рода защита миноритарных акционеров.
Причины необходимости защиты прав миноритарных акционеров
Нормативного определения, какие акционеры считаются миноритарными (далее — МА), нет. Сегодня это скорее экономическое понятие, хотя во многих правовых и судебных актах этот термин используется. Так, например, Конституционный суд РФ в постановлении № 3-П в качестве синонима применяет слова «мелкие акционеры». Этого же мы будем придерживаться и в настоящей статье.
В постановлении № 3-П, определениях № 681-О-П, № 453-О-О, а также постановлении президиума Высшего арбитражного суда РФ № 443/11 подчеркивается, что МА являются слабой стороной отношений внутри корпорации, поэтому необходимо обеспечение их прав конституционно-правовыми гарантиями. Это обусловлено тем, что интересы крупных акционеров и МА в акционерном обществе (далее — АО) могут сталкиваться.
Основные способы защиты прав (в т. ч. корпоративных прав МА) установлены в ст. 12 Гражданского кодекса РФ. Подробно их в данной статье мы рассматривать не будем.
При этом способы защиты прав МА можно разделить на 3 группы:
- внутрикорпоративные (самозащита прав, заключение акционерных соглашений, гарантии в уставе, обращение в АО и т. д.);
- административные (проверки уполномоченных органов, штрафы);
- судебные (иски о понуждении, иски об обжаловании и т. д.).
Расшифровки понятия “миноритарий” вы не найдете ни в одном российском законе. Даже в главном законе всех акционеров “Об акционерных обществах” его нет. Но этот термин широко используется в кругах инвесторов, и они его хорошо понимают. Давайте разберемся и мы.
Миноритарий (миноритарный акционер) – это физическое или юридическое лицо, которое владеет небольшим количеством акций компании.
Слово “небольшим” расплывчатое. Нигде нет информации о конкретном размере доли. 1, 5 или 10 %? Эксперты расходятся во мнении. Единственное, на что можно ориентироваться, – “Небольшая доля – это такая доля, которая не даст возможности ее владельцу повлиять на управление предприятием, вынесение судьбоносных решений”.
Из такого объяснения можно сделать вывод, что большинство частных инвесторов, которые только знакомятся с миром инвестиций и покупают свои первые ценные бумаги в инвестиционный портфель, и есть миноритарии.
Что это за понятие мажоритарий?
Мажоритарный или majorité в переводе с французского языка переводится как большинство. Владелец доли в уставном капитале учреждения с подобным титулом является собственником крупного пакета ценных бумаг. Может быть физическим или юридическим лицом.
Мажоритарным акционерам доступны бразды правления компаниями, вкладчиками которых они являются. Мажоритарии могут принимать участие в голосованиях, а также оказывать непосредственное влияние на принятие важных решений.
Мажоритарные акционеры обычно являются держателями различного количества акций. Точная величина пакета стандартно зависит от конкретных случаев и распределения долей среди других участников предприятия.
Нижняя планка количества ценных бумаг – это определенный процент, гарантирующий активные права. Портфель акций, включающий в себя половину всего акционного фонда компании, называется контрольным. Он обеспечивает владельцу практически неограниченные возможности руководства.
Гринмейл в банкротстве – защита от произвола мажоритариев или вымогательство?
Понятия гринмейл и банкротство, на первый взгляд, несовместимы. Методики корпоративного шантажа (гринмейла) обычно применяются, собственно, к корпоративным отношениям, связанным с владением долями и акциями. В процедуре же банкротства корпоративные органы теряют свой вес и управление переходит в руки кредиторов.
Однако нельзя не признать, что система управления должником (юридическим лицом) в банкротстве (преимущественно в конкурсе, конечно) – в целом повторяет корпоративную структуру и ее ключевой принцип подчинения меньшинства большинству. Более того, в процедуре банкротства (конкурсе) фактический руководитель должника – конкурсный управляющий – имеет гораздо больше прав и значительно более «устойчив», чем обычный руководитель юридического лица.
Доминирующий кредитор или консолидированная группа таких кредиторов в банкротстве, утвердившая лояльного управляющего – может решать наиболее значимые вопросы процедуры, по сути, предопределяя ее исход для всего сообщества кредиторов.
Неравенство положения и возможностей лиц, участвующих в капитале общества или реестре долгов должника в случае банкротства – и является идейной и практической основой для гринмейла любого рода (корпоративного или банкротного).
Классический корпоративный гринмейл можно (условно, конечно) разделить на два вида. Первый является очевидным злоупотреблением со стороны миноритария и направлен на получение завышенной стоимости корпоративного актива (акций, долей) за счет разных форм саботажа нормальной деятельности юридического лица. Второй носит относительно добросовестный и вынужденный характер (своего рода злоупотребление миноритария против недобросовестного поведения мажоритариев). Смысл этого варианта в получении действительной стоимости корпоративного актива в условиях ее искусственного занижения в результате действий контролирующих лиц (использование посреднических структур, иностранных займов, лицензионных договоров и т.д и т.п.) О таком способе корпоративного шантажа я писал в свое время здесь же на «законе»
Полагаю, в процедурах банкротства существуют те же варианты гринмейла: (а) злоупотребление и (б) борьба за свой законный имущественный интерес, некая форма самозащиты права.
В рамках этого поста остановлюсь на «добросовестном» шантаже.
Банкротный гринмейл, как защита интересов миноритарного кредитора
Банкротный шантаж имеет целью получить удовлетворение своих требований одним из двух способов: погашением реестрового обязательства должника за счет конкурсной массы или выкупом требования доминирующим кредитором (этот способ является преимущественным).
Среди причин, которые могут заставить миноритарного кредитора прибегнуть к мероприятиям банкротного гринмейла основными являются две: (а) недобросовестные действия доминирующего кредитора и/или конкурсного управляющего и (б) отсутствие легальных механизмов, позволяющих преодолеть разногласия между мажоритарными и миноритарными кредиторами.
Что касается недобросовестных действий мажоритариев и управляющего, то здесь надо о миноритариям в процедуре банкротства противостоят интересы сразу нескольких «могущественных» групп:
(а) Мажоритарные кредиторы. Собственно их интерес (как интерес любого кредитора) сводится к максимальному погашению требований. Однако в условиях отрицательных активов должника и конкуренции с иными кредиторами, получить значимого удовлетворения они, как правило, не могут. В этой связи, эта группа ищет иные способы компенсации своих интересов за счет использования контроля над процедурой. Здесь и далее я не буду говорить о конкретных формах и схемах злоупотреблений – это отдельная история.
(б) Бенефициары должника (эта группа иногда может совпадать с первой). Бенефициары (если они не кредиторы) имеют целью, прежде всего, оградить себя от неприятностей, связанных с процедурой банкротства – оспаривания оптимизационных сделок, совершенных накануне банкротства и обременительной субсидиарной ответственности.
(в) Интересанты в отношении имущества должника (эта группа может совпадать с первой и второй). Эти ребята имеют точечный интерес – конкретный имущественный пул должника, который они планируют приобрести (пользуясь спецификой процедуры банкротства) по цене значительно ниже рынка.
Даже беглый взгляд на притязания конкурирующих с миноритарными кредиторами групп (указанных выше), позволяет сделать вывод, что их интересы ведут к минимизации шансов миноритария на погашение его требований за счет конкурсной массы.
В условиях «честной» конкуренции с указанными группами, миноритарий всегда проиграет и лишится права на погашение своих требований. Единственное, что может изменить ситуацию – выход на тропу войны, то есть использование механизма банкротного шантажа.
Вторая указанная мною причина банкротного гринмейла – отсутствие механизмов, способных урегулировать противоположные интересы мажоритарного и миноритарного кредитора. Здесь, для понимания таких механизмов, уместно будет сделать отсылку к корпоративному праву и к похожим случаям конфликта миноритарного и мажоритарного акционеров (участников).
Действующее корпоративное законодательство РФ прошло длительный и тернистый путь развития и выработало в итоге механизмы, которые позволяют крупн��му и мелкому акционерам (участникам) – не прибегая к открытому конфликту (включая тот же корпоративный шантаж) разрешить возникшие противоречия.